• 1. Что такое деривативные платформы
• 2. Как устроены децентрализованные площадки для фьючерсов
• 3. Примеры популярных деривативных платформ и их особенности
• 4. Преимущества и ограничения деривативных DEX
• 5. Как выбрать деривативную платформу
По состоянию на сентябрь 2025 года на деривативный рынок приходится около 85% торгового объема криптоиндустрии, а наиболее распространенным инструментом являются бессрочные контракты. Еще недавно это направление практически полностью контролировали централизованные биржи, однако Hyperliquid продемонстрировала, что аналогичные платформы могут успешно работать в блокчейне. А менее чем через год после ее запуска сервисы для торговли деривативами сформировали один из самых конкурентных и динамичных сегментов DeFi.
Редакция Incrypted разобралась, как работают деривативные платформы в DeFi и какие трансформации они приносят в структуру крипторынка.
Что такое деривативные платформы
Деривативные платформы (perpetual DEX; perp DEX) — это DeFi-протоколы, позволяющие торговать производными инструментами, чья цена зависит от базового актива. В отличие от спотового рынка, который предусматривает прямую покупку или продажу актива, здесь финансовые результаты определяются лишь на основе изменения его стоимости без фактического владения.
Главный продукт деривативных платформ, от которого они получили свое англоязычное название — бессрочный контракт (perpetual). Это разновидность фьючерса с некоторыми отличительными особенностями:
- отсутствие срока экспирации;
- выплаты по ставке финансирования;
- использование кредитного плеча.
В отличие от централизованных площадок, деривативные DEX работают без посредников и управляются смарт-контрактами, а все сделки и ликвидации полностью или частично фиксируются в блокчейне.
Это открывает доступ к сложным инструментам, сохраняя все преимущества DeFi. В частности, такие протоколы не требуют KYC, не хранят средства пользователей и, как правило, позволяют торговать без географических ограничений. При этом ликвидность и исполнение сделок зависят от сетевых условий и архитектуры протокола.
Как устроены децентрализованные площадки для фьючерсов
На базовом уровне деривативным DEX нужно выполнять те же функции, что и централизованным биржам — обрабатывать ордера участников, рассчитывать прибыль и убытки, удерживать маржу и ликвидировать позиции при необходимости.
На CEX эти расчеты проходят мгновенно за счет мощных серверов и торгового движка, архитектура которого часто закрыта. Но в DeFi каждая операция должна быть оформлена как транзакция, которая проходит через консенсус, фиксируется в открытом реестре и сопровождается комиссией. Это обеспечивает прозрачность, но делает обработку сделок технически сложнее.
Чтобы справиться с этой нагрузкой, протоколы используют разные архитектуры. Разберем ключевые подходы.
Книга ордеров (CLOB)
В этой архитектуре торговля проводится через книгу ордеров (биржевой стакан). Пользователи выставляют лимитные и рыночные ордера, они собираются в едином реестре и исполняются в определенной последовательности. Как правило, заявка с лучшей ценой получает приоритет в очереди. Отслеживание заявок на покупку и продажу позволяет определить текущую стоимость и ликвидность на разных ценовых уровнях.
В разных протоколах техническая реализация CLOB отличается. Например, Hyperliquid встроил книгу ордеров в собственный блокчейн, а Orderly и Bluefin работают на специализированных сетях второго уровня.
Автоматический маркетмейкер (AMM)
При использовании AMM ликвидность объединяется в общий пул, который выступает контрагентом для трейдера. Цена контракта определяется внешним оракулом, который получает данные из централизованных бирж или других утвержденных сервисов. Прибыль и убыток участника отражаются на состоянии пула. Чтобы рынок оставался сбалансированным, протокол использует ставки финансирования.
Такой подход применяет GMX. Он устраняет потребность в активных маркетмейкерах, но делает протокол более зависимым от ценовых оракулов и наличия ликвидности в пулах.
Гибридные решения
Гибридные протоколы сочетают элементы разных моделей. Например, платформа Drift в сети Solana использует ордербук, дополняя его AMM и механизмом временного добавления ликвидности. Последний предусматривает, что маркетмейкеры предоставляют больше активов именно в момент сделки, чтобы снизить проскальзывание.
В dYdX V4 книга ордеров обрабатывается валидаторами за пределами блокчейна, а сами позиции и расчеты фиксируются в сети. Это ускоряет торговлю и сохраняет прозрачность ключевых процессов, хотя все же требует определенного доверия со стороны пользователей.
В целом же «золотым стандартом» для деривативных платформ сегодня считается книга ордеров, поскольку она обеспечивает пользовательский опыт, сопоставимый с централизованными биржами. Однако поддержка ордербука требует мощной инфраструктуры и далеко не каждый блокчейн имеет соответствующие технические характеристики.
Примеры популярных деривативных платформ и их особенности
Сегмент децентрализованных деривативных платформ на момент написания является одним из наиболее активных в DeFi, поэтому практически каждый месяц появляются новые проекты с разной архитектурой и подходами к торговле. Ниже рассмотрим несколько крупнейших протоколов и ключевые особенности их работы.
Hyperliquid
- Токен: HYPE.
- Количество поддерживаемых активов: 185.
- Комиссии: базово 0,015% для мейкера и 0,045% для тейкера.
Hyperliquid — деривативная платформа, построенная на собственном блокчейне. Здесь книга ордеров встроена в архитектуру сети, поэтому заявки и сделки записываются напрямую в блокчейн, что делает торговлю полностью прозрачной.
Ключевое преимущество биржи — производительность: подтверждения транзакций занимают доли секунды, а частота обновления стакана сопоставима с CEX. При этом платформа поддерживает и спотовую торговлю, и деривативы с кредитным плечом.
Aster
- Токен: ASTER.
- Количество поддерживаемых активов: 104.
- Комиссии: базово 0,01% для мейкера и 0,035% для тейкера.
Aster — один из самых заметных проектов 2025 года, сумевший быстро выйти в лидеры среди деривативных платформ по объемам торгов. Платформа поддерживает два основных режима торговли: Pro с полноценной книгой ордеров и Simple, где используются AMM и оракулы для более быстрого и простого совершения сделок. Такой гибридный подход делает сервис удобным как для новичков, так и для опытных трейдеров.
Команда также работает над собственным блокчейном Aster Chain.
dYdX
dYdX — одна из самых известных платформ для децентрализованных деривативов. В 2024 году проект перешел на собственную сеть dYdX Chain на базе Cosmos SDK, что позволило проекту работать независимо.
Сервис полностью воспроизводит механику централизованных бирж: лимитные и рыночные ордера, кросс- и изолированная маржа, бессрочные контракты со ставкой финансирования. При этом пользователи сохраняют контроль над средствами, а все позиции и расчеты записываются в блокчейн.
ApeX
- Токен: APEX.
- Количество поддерживаемых активов: 138.
- Комиссии: базово 0,02% для мейкера и 0,05% для тейкера.
ApeX изначально был создан как мультичейн-протокол для деривативов на базе StarkEx. Команда представила несколько версий платформы включая ApeX Pro и ApeX Omni с поддержкой CLOB-архитектуры и кросс-чейн депозитов. На момент написания последняя является флагманским продуктом проекта.
Кроме того, разработчики стремятся объединить скорость исполнения ордеров с децентрализацией, поэтому используют ZK-решения для снижения издержек и маршрутизации ордеров.
GMX
- Токен: GMX.
- Количество поддерживаемых активов: 96.
- Комиссии: базово 0,04% или 0,06% за открытие позиции и 0,06% или 0,04% за закрытие.
GMX — один из пионеров децентрализованных деривативов, работающий в сетях Arbitrum и Avalanche. Платформа использует модель мультиактивных пулов, в которой трейдеры используют ликвидность, предоставляемую поставщиками. Цены определяются при помощи оракулов, а баланс позиций регулируется через ставки финансирования.
При этом GMX поддерживает как спотовую, так и деривативную торговлю, что позволяет обменивать активы и открывать позиции по бессрочным контрактам через один интерфейс.
Перечисленные проекты задают тон индустрии и демонстрируют разные подходы к организации торговли. Но важно понимать, что это лишь часть экосистемы — помимо них существуют десятки других платформ вроде Lighter, Extended, Ranger или Avantis.
Многие из них находятся на ранней стадии развития и пока даже не выпустили собственные токены. Мы подробнее рассмотрим эти проекты в отдельной статье.
Инструкции в соответствующих кампаниях по раздаче токенов доступны разделе Аирдропы на сайте Incrypted.
Преимущества и ограничения деривативных DEX
Децентрализованные деривативные платформы открыли трейдерам инструменты, которые раньше были доступны только на централизованных биржах. Они позволяют торговать с плечом, использовать хеджирование и арбитраж, а также более гибко управлять рисками. Но вместе с этим такие протоколы накладывают и новые требования, как к пользователям, так и к инфраструктуре.
Среди основных преимуществ таких протоколов:
Прямой контроль над средствами
Пользователи хранят активы в собственных кошельках и совершают сделки напрямую через смарт-контракты. Это снижает кастодиальные риски и устраняет потребность в доверии централизованному оператору, который может заморозить средства или оказаться уязвимым для взлома.
Прозрачность и проверяемость
Все сделки, ликвидации и ставки финансирования фиксируются в блокчейне. Любой участник может проверить историю операций или механику протокола. Такой уровень прозрачности делает рынок более предсказуемым и снижает вероятность злоупотреблений со стороны площадки или сбоев в работе.
Глобальная доступность
Блокчейн-платформы не требуют прохождения KYC и работают без географических ограничений. Для торговли достаточно криптокошелька с активами и доступа к интернету. Это делает рынок действительно глобальным и открытым для трейдеров по всему миру.
Развитие DeFi
Деривативные DEX используют сложные решения — от AMM до ончейн-ордербуков и многочисленных гибридных моделей. Это позволяет формировать рынки без зависимости от централизованных маркетмейкеров и тестировать новые механизмы организации торговли и обеспечения ликвидности.
Вместе с тем, децентрализованные платформы имеют и свои недостатки, которые разработчикам еще предстоит решить. В их числе:
Сложность интерфейсов и механик
Для новичков деривативные DEX могут оказаться менее понятными, чем CEX. Кроме маржи и ставки финансирования здесь также важно учитывать комиссии, возможные задержки ценовых оракулов и влияние ликвидаций на отдельные рынки.
Относительно низкая ликвидность
Несмотря на то, что крупные протоколы обеспечивают глубокую ликвидность для поддерживаемых торговых пар, большинство платформ по этому показателю все же уступает централизованным конкурентам. Для трейдеров это может означать большие спреды и проскальзывание, особенно в отдельных парах или в периоды повышенной активности.
Ограниченный выбор инструментов
Большинство DEX фокусируются на бессрочных контрактах. Классические фьючерсы с датой экспирации или опционы встречаются относительно редко. Большинству новичков эти сложные инструменты не нужны, но для профессиональных трейдеров, использующих сложные стратегии, одних только бессрочных позиций может быть недостаточно.
Технические уязвимости
Ошибки в смарт-контрактах, сбои оракулов или атаки на инфраструктуру могут привести к сбоям и потерям пользователей. Даже крупные проекты не раз сталкивались с такими проблемами, и риск полностью исключить невозможно.
Кроме того, деривативные платформы ограничены возможностями сетей, на которых работают. Высокая нагрузка или рост комиссий может напрямую влиять на скорость и стоимость сделок. Именно по этой причине многие проекты создают собственную инфраструктуру.
Как выбрать деривативную платформу
Ключевой вопрос начинающего трейдера — какую платформу выбрать для торговли деривативами? Универсального ответа нет, поскольку многое зависит от целей, опыта и отношения к риску. Однако есть несколько критериев, которые помогут оценить и сравнить протоколы, чтобы выбрать наиболее оптимальный.
Надежность и инфраструктура
Ключевой вопрос здесь — в какой сети работает протокол и как устроена его архитектура? От этого зависит скорость исполнения, устойчивость к перегрузкам и общая безопасность. Платформы на собственных блокчейнах или сетях с высокой пропускной способностью вроде Hyperliquid или dYdX обеспечивают предсказуемую работу и низкие комиссии.
Ликвидность и поддерживаемые активы
Ликвидность определяет качество торговли: чем она выше, тем меньше проскальзывание и уже спреды даже при крупных сделках. На dYdX и Hyperliquid доступны десятки популярных пар с глубокой ликвидностью. Другие протоколы, например GMX, могут поддерживать меньше рынков, но тесно интегрированы со своими экосистемами, поэтому подойдут для нишевых трейдеров.
Комиссии и структура расходов
Комиссии напрямую влияют на итоговую доходность. Важно учитывать не только базовую плату, но и дополнительные расходы, включая ставки финансирования, комиссии за свопы, плату за ввод и вывод ликвидности. Например, трейдеры GMX платят не только за открытие, но и за закрытие позиции. Для активной или высокочастотной торговли эти детали особенно важны.
Безопасность и репутация
Фьючерсные DEX полагаются на смарт-контракты и оракулы, поэтому уязвимости в коде или сбои инфраструктуры могут иметь ощутимые последствия. Перед выбором стоит проверить, проходил ли протокол аудит, как команда реагировала на прошлые инциденты и насколько прозрачна его работа. Репутация в сообществе тоже имеет значение — крупные проекты с активной поддержкой часто быстрее решают ошибки, чтобы сохранить доверие.
Удобство и функционал
Интерфейс и набор функций могут сильно различаться. Новичкам проще начать с платформ, где есть упрощенные режимы торговли, например, Aster Simple Mode или GMX. Опытным трейдерам потребуется более продвинутый функционал, например анализ стакана, стоп-ордера, API-доступ или интерактивные графики. Наличие мобильного приложения и интеграции с аналитическими сервисами также повышают качество пользовательского опыта.
Из-за активности сегмента и возрастающей конкуренции многие пользователи при выборе платформы обращают внимание прежде всего на токены и торговые стимулы. Бонусы, аирдропы и скидки действительно могут повысить привлекательность в краткосрочной перспективе, но не менее важно учитывать перечисленные выше фундаментальные факторы.
Как начать пользоваться фьючерсной платформой
Торговля деривативами на большинстве децентрализованных бирж происходит по схожей схеме. Рассмотрим, как начать работу на деривативной площадке на примере Hyperliquid.
1. Подключение
Чтобы авторизоваться на бирже, на главной странице платформы нажмите на кнопку Connect. Создать учетную запись можно через электронную почту либо же просто подключив криптокошелек:
- при выборе входа через email укажите адрес и подтвердите код из письма. Платформа автоматически создать кошелек, который можно использовать для торговли;
- в случае с кошельком достаточно установить расширение (например, Rabby или MetaMask), подключить его на сайте и предоставить соответствующие разрешения.
Оба способа обеспечивают полный доступ к функционалу и не требуют предоставления персональных данных.
2. Пополнение счета
Базовой валютой для торговли на Hyperliquid на момент написания выступает USDC в сети Arbitrum, а также некоторые стейблкоины. Пополнить баланс можно двумя способами:
- внести USDC напрямую с внешнего адреса через сеть Arbitrum, указав сумму и подтвердив транзакцию;
- отправить биткоин, Ethereum или Solana на торговый адрес, а затем обменять их на USDC после зачисления.
Важно: чтобы внести депозит через Arbitrum, потребуется небольшое количество Ethereum для оплаты комиссий.
3. Торговля
Бессрочные контракты доступны во вкладке Trade. Чтобы открыть позицию достаточно выбрать торговую пару, направление (long или short), а также сумму и кредитное плечо. Ордер будет выставлен после подтверждения пользователя.
При необходимости можно также задать параметры тейк-профита и стоп-лосса. Все операции проходят в USDC без оплаты газовых комиссий.
Стоит отметить, что Hyperliquid интегрирована с рядом сторонних продуктов, включая Based, Dexari, Lootbase и Phantom. Интерфейс и навигация в них могут отличаться, однако базовая логика работы та же.
Заключение
Децентрализованные платформы для деривативов в 2025 году превратились из экспериментальных и нишевых проектов в один из самых активных сегментов DeFi. Они предлагают пользователям доступ к производным инструментам, но при этом обеспечивают полный контроль над средствами и прозрачность за счет использования блокчейна.
Появление специализированных сетей и новых моделей ликвидности позволило значительно сократить разрыв с централизованными биржами по скорости и удобству. Это позволяет DEX на равных конкурировать за трейдеров и стимулирует появление новых платформ. Наряду с признанными лидерами рынок пополняется десятками новых проектов, многие из которых еще не выпустили собственные токены и только формируют сообщества.
Для трейдеров это означает широкий выбор, но также и необходимость внимательно оценивать инфраструктуру, ликвидность, комиссии и безопасность каждой платформы.
Часто задаваемые вопросы
