2018下半年回顧

如之前的回顧（https://nodeadcow.blogspot.com/2018/06/blog-post.html），盡量避免用倒後鏡的方法來評論。

六月美股氣勢如虹，尤其是細價股，進入拋物線式上升。但港股、新興市場以及歐股卻進入熊市。自己當時屬長倉 overload 狀態，而大量股票去到六月下旬已明顯過火（over-extended），到月底美股出現多個派貨日，而各持倉亦因擊中 back-stop、或者 stop-loss 而自動減持。

該股價格是否過火（over-extended）：

• 沒絕對準則，視股該股的歷史波幅而定，不過一般而言，股價高於 50天線 30-40% 以上，或高於 10天線 20%以上，多數會回吐或整固，屬「人性永遠不變」的市場心理現象。
• 由於我希望捕捉 30-60天的重要價格走勢，而 50天移動平均線為一般市場交易者極重視的指標。
• 我自己以前傾向股價升過 50天線 20% 沽一半，升過50天線 40%沽清 （或者設 back-stop）。舉例 $100 是 40% above 50d MA，但股價升至 $105，我將 stop-loss 放在 $100。〔目前已很少這樣做〕

我六月底亦出了一堆風險管理、selling rules 的文章，有興趣可以 review 下。到 6月24日，我的網誌講到，美股20個交易日有5個派貨日，升勢遇阻，而美股之前已強到一個點，連通街 average Joe 都知，弱者都跑到美股去搵食，我好有戒心，並大幅減倉，甚至到達淨短倉的狀態，而短倉亦頗容易有一些收獲。

 到7月份，我的倉位很小，只有大約 25%左右，主要斬獲在於小型股和生化股的投機，感覺長倉比 5-6 月難做得多，指數闖高位，但股價波動好大（估計市場有好大堆資金，明知個市好 over-extended，一有風吹草動就拆倉），好難駕馭，所以一直保持低度參予，我認為這段時間能夠忍手，是我今年保住今年勝果的關鍵。一般心態是見指數破頂，怕執輸之下會盡量滿倉，通常是兩種後果：一直不斷被震走 (killed by thousand cuts)、或者是信心過度而跌幅擴大都沒有離場（因為指數仍然無恙）。

8-9月美股在高位震盪，羅素2000指數和納指九月衝高失敗，不少股票早已不知不覺間低於 200天線，再加上10月初的急跌，其實是危險的訊號；再加上 10月本身都是一個股災的月份，大幅調整的機會甚高。10月初選了幾檔中國股票和一些動力股來造空，收獲不錯。不過造空始終較造好困難得多，因為下跌趨勢中波幅通常巨大，在急跌與夾倉之間，個股的淡倉連 Druckenmiller 這種神級人物都覺得難搞，並非只是倒轉幅股價圖來睇咁簡單。

10月10日，IBD 50 指數（動力股指標）自  2016年以來首次確認穿 200天線，翌日羅素 2000 和納指都穿 200天線，亦觸及中線的 Z4+30 訊號，

10月24日美股

之後波幅好大，市場多處於超賣狀態，11月有些反彈，好多人包括某投資比賽冠軍的 private access 都認為這是 correction in a secular bull market，建議反彈開始介入，我置若罔聞，基於以下原則：

• 巨大波動下極難贏利。
• 股價低於 30週線（甚至低於 200 天線）、Stan Weinstein stage 3 or 4 都不宜做好（更不用說要在 50天線上的目標非常難找）。
• Z4+30 沒買入訊號。
• 個股鮮有理想做長倉的 setup。
• 試了兩三次極少量的 test buy 都是止損告終。
• 好多大跌市跌勢最急那一段之前，市場已經屬超賣狀態，並非超賣就必會反彈，反而確立跌勢後的超賣環境，係好危險並且要好小心既時候。

到 12月更加不用多想，已講過多次，次級調整多數兩腳完，出第三腳幾乎肯定熊市，不少昔日股王已被腰斬（例如 NVDA、SQ等），跌超過兩三成的股票一大堆，其實此刻才從牛市夢驚醒，已經太遲。下圖粉紅字指出非美環球股票（啡色幼線為 ACWX 30wMA），在1月高位回落後已進入 Stan Weinstein stage 3 (SW3)，到5月已進入 SW4；而美股10月突然急跌和追跌，幾乎沒有幾過 SW3（因反彈極弱）自動進入 SW4（藍粗線為 NASDAQ 30wMA）。這圖非常清楚，不論是IBD50、納指、羅素 2000、標普等，幾乎同一時間入  SW4，只是跌勢有幾急的分別。［右上角顯示納指本週跌 8.36%，其實幾猛］。

如果年底前無大變 （相信應該無大變），2019年1月 GEM 投資法要轉入 AGG （債券）了。不過，當通街 Average Joe 都認為係熊市時，市場又可能會有另一番轉機。做投機者，最重要是 open mind。

其實講咁多，重點都係想講，最重要是以下兩幅圖，不論任何情況，記住佢，必定不會出大問題。

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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Z4+30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+30 +1.86%、GEM -5.18%。（最後 CUP6ETF 和 MTUM  Z4+30 跑贏 GEM ？？）

美股是否進入熊市

美股是否進入熊市好多人關注，所謂一圖勝千言，可先看圖再講。

納指週線圖

IBD 50 指數 ETF 週線圖

各大指數都在 30週線下運行，而根據 CAN SLIM 選股的動力股指標 IBD 50指數更熊到無朋友，已穿二月低位、30週線向下、SCTR 跌至低單位數的 2.7。點解要提 IBD 50指數？因為好多人選股原則其實似 IBD 50 （包括我自己），IBD 50的走勢比隨時比任何指數更能反映自己長倉（如果買入並持有）的表現。IBD 50指數近一個月 跌 10.7%、由今年高位回落 25%，其實已進入熊區，這亦反映為何活躍的投資者（包括散戶和基金經理），今年遠遠跑輸死牛持有 SPY 的原因。短線看，納指本週跌 5%，怎看都不是什麼好徵兆。YTD 回報納指已縮至 2.8%。

至於 big stocks，最紅的 FAANG 由高位回落：

• FB -39.7%
• AMZN -26.7%
• AAPL -25.9%
• NFLX -38.8%
• GOOGL -20.2%

其他都好紅的股票：

• SQ -37.3%
• NVDA -50.5%
• BA -20.4%
• MU -43.7%
• ABMD -34.9%
• ALGN -45.1%

Hold 得比較好、近期跑贏的都是防守性股票，情況比較似熊市二期多過牛市反彈。真正牛市，動力型增長股應沒那麼不濟。

個人操作方面，NFLX 平了一半淡倉收割贏利，另一半維持，其他全 cash。我好耐都未試過咁舒服地持有一檔淡倉幾乎整個月，而股票波幅都唔係細；而幾乎全 cash 的情況下，近兩三個月最多只操作兩至三檔倉位，回報已可拋離大市。重點永遠都是，同時操作幾多檔股票沒有所謂，重要是贏錢的倉位多和大於輸錢的倉位，並不斷重覆，這是我在 Mark Minervini 身上學到最重要的東西（他當前選什麼股票我並不在意）。 所謂投資「組合」，在散戶而言，並沒太大意義。

港股更不用多講，高位回落最低至 26.6%，近期反彈後都回 22.6%；整個走勢根本熊市，基本上已好少爭議。

我在 facebook 專頁個 poll，牛市熊市票數大約 50：50、市面的 Psychological indicator 顯示多好多人看熊。不過，看個別股票更實際，隻隻跌兩三成起碼，如整個下跌過程都沒任何防範措施，risk management 係好有問題。Minervini 的 50/80 rules 好到肉，即係話如我所講的當紅 "big stocks" (secular bull leaders) ，隻股票散水後， 有80% 機會跌50%、有50%機會跌 80%，累試不爽。不過，像我的風格是 trade 30-60 days secondary swing 的話，牛熊爭辯、50/80 的 trap 多數已經避免。

另外一提，為何一般建議的止損都在 7-10% 的 range，只是簡單的數學原理，因為損失超過 10%以上的話，要更大的回報才可以 breakeven：

• 損失 20%，要賺 25%才回本
• 損失 30%，要賺多於 40% 才回本
• 損失 1/3，要賺 50% 才回本
• 損失 50%，要賺 1倍 才回本
• 損失 80%，要賺 5倍才回本
• 損失 90%，要賺 9倍才回本

為免造成無可挽救的損失，這個簡單數學觀念，所有投資人都應銘記於心。

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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Z4+30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+30 +1.86%、GEM +2.88%

反轉？

10-11月交替，股市反彈，港股在貿易戰緩和的消息下出現 follow-through day，單日升過千點，1700億成交。不過要留意：1）IBD 這個指標沒有在港股/中國市場驗證過、2）在美國市場 IBD Distribution/follow-through day (D/F day) 指標有 25-30%的失敗率。但當前恒指遠低於 200天線，亦已升至接近 50天線的阻力，(Stan Weinstein stage 4) SWS 4 和 200天線向下都是熊市走勢。當然，熊市反彈可以好勁，不能小看；而另外會唔會做到巴西股市的那種牛走勢，亦要密切留意。

美股方面，亦都有反彈，但仍未有任何 IBD D/F day 或者 Z4＋30的買入訊號，各大指數仍然低於 200天線，納指在 10月18日後持續低於 200天線（7500點是重要的心理關口）。不過利好的指標是看牛的人已由 6成減至 4成。整週仍在觀察沒什麼行動，週五在 NFLX 反彈至頭肩頸線 / 20天線左右試沽，看看有什麼結果。並不代表我特別看淡，試做一下感受方向，我覺得兩邊機會仍是 50/50。會否像月初所講，調整 15%-20% 左右就完，拭目以待。

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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Zweig 4+10/30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+10/30 +1.86%、GEM +4.33%

Z4+30 指標

誰都想又快又準，早人一步，及早察覺大市的大趨勢轉變。要早那就免不了一些較敏感的指標，敏感的指標壞處是容易出現假訊號。要準亦免不了為等待更多確認，而變得太遲鈍。Zweig 4% rule 屬敏感的指標，Stan Weinstein 四階段屬準確的指標，兩者揉合，可互補不足。

主要原則：判斷大勢的核心是 Stan Weinstein 四階段，Zweig 4% rule 可幫我們及早察覺異動。


Martin Zweig 十年前為 Paul Tudor Jones 點名讚好的股市評論員，成功於 1987年警告投資者。他著作 "Winning on Wall Street -- How to Spot Market Trends Early, Which Stocks to Pick, and When to Buy and Sell for Peak Profits and Minimum Risk"（個書名實在好長，1986年成書，1997年最後修訂）提及諸種測市指標，當中有一個名為 4% rule 的測市指標非常有意思。

這屬一種動能和趨勢的指標，當整體股票指數單週的升幅超過 4% 為買入訊號，整體股票指數單週跌超過 4% 為沽出訊號。以 4% 為分界，分出真正促成大趨勢的動力，避免雜訊的小波動。

不過，單用這個指標會有不少假訊號，必須配合其他指標，有減少訊號失誤。這是 Stan Weinstein 四階段進埸的時候。


重溫 Stan Weinstein (SW) 四階段和 SW最佳買入時機：

第1期（整固期）：數月下跌後，開始橫行，成交量縮（第1期接近完結，成交量會上漲）。30週線開始由下降變平坦。

第2期（上升期）：屬理想的買入時期。價格突破阻力位及30週線，成交量大。通常起始上漲後有至少一次回調，回調愈淺，股票愈強。30週線在股價突破後向上，預期股價會衝兩步退一步，只要股價持續在30週線上，走勢仍佳。當30週線開始變平坦，而股價趨近30週線，要留意轉勢。

第3期（見頂期）：上升動能消失，股價在30週線上下橫行，成交量大而走勢波動古怪。

第4期（下降期）：股價向下突破支持位，30週線向下而股價在其下運行。

以下兩幅經典插圖取自 Stan Weinstein 《多空操作秘笈》

之前我也會考慮 10週線和 30週線的關係，但如果考慮 primary trend、或者非常重要的 secondary trend 的話，發覺考慮 10週線會提供較多雜訊，故我在這個指標中將 10週線從今捨棄，以前的 Z4+10/30 會變成 Z4+30指標。

將兩者結合後，變為 Z4+30 指標得出以下規則：

• 用 ETF VTI 來做整體股票的 proxy
• 沽出訊號（以下任何一個條件觸及）
• 如週線圖VTI 單週下跌超過 4%，並收市低於 30週線，為沽出訊號。
• 如週線圖VTI 單週沒下跌超過 4%，但股價突破向下，並收於 30週線下，為沽出訊號。
• 如沒出現買入訊號，沽出訊號維持。
• 買入訊號（以下任何一個條件觸及）
• 如週線圖VTI 上升超過 4%，並收市高於 30週線，為買入訊號。
• 如週線圖VTI 單週沒上升超過 4%，但股價突破向上，並收於 30週線上，為買入訊號。
• 如沒出現沽出訊號，買入訊號維持。

重申以上只是提供一種方法觀看大市走勢，大市走勢可作個別股票操作的指引。舉例，如果有好的個股 setup，但 Z4+30 指標未出現買入訊號，仍想買進的話，可能會用細倉位或非常保守的策略，一旦 Z4+30 指標變為買入，那就可以做更進取的倉位，如此類推。亦不要忘記，任何系統都有機會出現假訊號。有人問過類似問題，會否出現買入訊號時屬熊市反彈（出現訊號時多數為反彈後期，可能失敗），而非熊去牛來。這是有可能的，不過若熊反彈的話，好快會再出現沽出訊號。亦如之前所講，這個指標屬參考，實際操作仍要看實際操作股票的 setup，像今次十月，我早在 9月底已剩很小 exposure，十月初甚至未出訊號已開始造空，及後出現訊號後操作更保守，就是這個原理。

動力股進入熊區

本週美股繼續下挫，反彈乏力，各大指數繼續在 200天線下運行，成交仍大。羅素2000指數由高位回落 16.3%、納指高位回落 13.2%、標普500 高位回落 10.6%。

代表動力股的 IBD50 指數由高位回落 22%，已到熊市區域；亦由2016年以來，週線圖首次確認穿 30週線。由高位回落計：ALGN -42%、GRUB -41%、FB -33%、NVDA -32%、NFLX -29%、AMZN -19%、GOOGL -19%。

其他市場，由高位回落計：MSCI 中國 -31.3%、MSCI 新興市場 -25.3%、恒指 -22%、STOXX 歐洲50 -18.2%、日經指數 -13.1%。

十月份的急跌頗深，令不少股票價格處於熊區，熊市的機會大增。散戶唯一的一手資訊就是閱讀市場價格的走勢，專家的意見只是雜訊（如何提升閱讀市場價格的能力，可留意本欄舊文）。目前市場波幅巨大，並不值得參予，個人操作上，倉位目前100% 持有現金。做長倉風險不用多說；由於向下已頗 extended 而急，做淡倉被夾的風險亦高。應等待市場波幅和交易量都變小，才考慮再進場。並不需要撈底，只要少犯錯和謹守紀律，用平常的方法去做，市況相就，自能得到豐厚回報。

IBD 50 指數基金（FFTY）週線圖

CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Zweig 4+10/30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+10/30 +1.86%、GEM -2.16%

繼續向下

10月19日美股的動力股、細價股仍是重災區，IBD50 指數跌 2.8%、羅素 2000 跌 1.2%，兩者都無法收復10天線，羅素 2000收於10月調整以來的最低位。週二的反彈失敗，納指、標普挑戰重上 200天線失敗，兩者的50天線開始向下，表示中線走勢向下，技術走勢為壞。我以前持有的動力型 ETF：ARKK（以及相同系列）、IBUY、CIBR、PTH 等都穿 200天線。而 Zweig 4+10/30 沽出訊號仍維持，IBD 訊號是 market in correction。資金放棄動力型股票、進入防守性股票，PG 這種股票竟然 gap up 8.8%，MTUM 已低於 200天線。

美國國債已進入熊市，息率攀升。黃金突破向上，黃金和石油向上和股市（黃金、石油相關股票除外）有什麼關聯？其實我唔係太清楚。另外，分析咗會唔會對操作非商品類股票有幫助，我也不知道。

總而言之，美股的走勢與二月和四月最大分別是反彈的力量明顯為弱，大市和非常多的股票價格低於 200天線，蟹貨重重要收復並非易事。

目前有人估計：中美貿易戰 + 中國經濟結構問題 --> 中國經濟崩潰 --> 中國金融危機 --> 拖慢全球繼濟增長 --> 一齊衰退。另外的劇本是，目前股價走勢反映未來9個月後的經濟狀況，目前所謂「超乎預期」的業績將會是歷史。我覺得中國地產市場崩潰、債務危機可能會非常嚴重，情況太差亦有機會政局不穩，中國的資金退潮，無可避免影響金融市場。當然，每次重要調整、甚至熊市的劇本都是無可預料的。都係果句，股市於美國總統中期選舉前是否一定上升，可能會發生，亦可能不會發生。若無從判斷方向，我有兩種做法，第一種是退場不參予，另一種做法是好倉淡倉都做一些，那一邊容易贏利就是對的方向。

個人操作上，最衰還是不夠大膽，若然週二沒平掉 YY和 MOMO 的淡倉，今次贏利將好可觀。週二嘗試做少少好倉（AAP），結果失敗而回，感覺個反彈沒有什麼力量。週三、四開的 SQ、NVDA、BZUN、WTW 淡倉仍然維持。NVDA 10月19日破底，下一個支持位估計是二月至五月的低位 $203-210，會將平倉位不斷推低。SQ 在 sister stock PYPL 業績日爆升下都仍然下跌，目標是 200天線。BZUN、WTW 會跟住 20天線操作。個人本年回報於今週創了今年新高，可以咁講，我 8-9月的倉位很少，放棄了一段進取的升幅，換來今日平穏而不斷上升的 equity curve。如果九月底我重貨在手，十月多數措手不及。


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CUP6ETF、MTUM 組合由於觸及 Zweig 4+10/30 沽出訊號，已全部清倉持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF -2.55%、MTUM Z4+10/30 +1.86%、GEM +1.86%

美股穿 200 天線

美股本週的走勢惡劣，最明顯是納指、羅素2000指數確認跌穿 200天線，為 2016年 6月以來首次。IBD50 指數亦穿 200天線、IBD distribution days 出 market in correction 訊號、Zweig 4+10/30 沽出訊號亦觸及（總體股票單週跌 >4%，並跌穿10和30週線）。週五的反彈成交量偏低，納指仍無法收復 200天線。在週五開市時，看報導有超過三成的標普500 成份股低於高位 20%（市場解讀，如果熊市定義為高位跌 ≥20%，個股類推）。VIX 週四升至高點，投資者情緒回落（急跌如此，這屬正常反應），斬倉盤和止蝕盤暫止，週五反彈為預期之中；認為這浪跌勢已完，暫時言之尚早，大部份的股票、ETF 技術走勢嚴重破壞，回復需時（技術上的回復當然可以好快，但好少一兩日就完）。傳統智慧，重要次級調整有兩隻腳，熊市 ≥3 隻腳。

大眾最關注這是否熊市。如何定義熊市，眾說紛紜。話雖如此，道氏理論仍然有效，是否用其他較速食和簡單的方法另作別論。

傳統道氏理論屬技術分析之根本，執行技術分析操作者必須理解（可參看8年前拙作舊文、或拙作《財技模式》：https://nodeadcow.blogspot.com/2010/03/blog-post.html）。

不過，理論歸理論，我是操作者，熊市對我的意義在股票價格於是否未來下跌機會遠高於上升，即趨勢是否向下。指數比最高位低 20% 這種定義，對我意義並不大。當中，實戰價值最高的指標，還屬 Stan Weinstein (SW) 四階段分析（https://nodeadcow.blogspot.com/2018/02/stan-weinstein.html），當下的美股仍屬 stage 2-3 (SW2-3)。但港股的恒生指數就不同，二月跌市後，已進入 SW3（綠框），六月進入 SW4（紅框），所以我在六月已認為港股進入熊市。操作方法：SW2時進取，SW3 時保守，SW4時防守。

要留意，牛熊之辨屬中長線大市的走勢，個股走勢可以相異。操作上亦應理解自己的風格，例如我做最多 30-60天持倉操作，我根據大勢，判斷出重要的次級走勢出現的機會，再看每檔股票的 setup ，逐個倉做好就能完成工作。這一浪其實我不用看什麼特別的指標，每個長倉都發現難以寸進（個別持倉做了近 50日都未有更大收獲），time-stop 又好、價格的止損又好，在十月第一週前已幾乎完全清倉。目前市場波幅像 2月或 4日巨大，看不清形熊，建議盡量旁觀，試圖撈底多數無益。我今年最大的贏利都是五月中後期建的倉，在正確的時候進取就可以，毋須任何時候都好進取。何謂進取亦無定義，我覺得動用 ≥70%的資金持倉已算進取，今年我只有好短時間超過 70% 持倉；另外，當我個別的持倉 ≥7-10% 虧損，或者由高位回落≥10% 仍堅持全倉繼續，我亦會視作進取。

聽太多消息或者留意其他指標的支節，會有助解釋現況，未必對 real-time 的操作有效；亦有機會令自己創作無謂的劇本，陷入偏見(bias)的陷阱，偏離客觀的技術分析。我會如舊無謂涉獵太多這些資訊。

本週個人操作方面，週四即市淡倉做了 HEAR 完全平掉、MLNX 平掉、EL 平掉一半，週五貼 20天線加了一些 YY的空倉，DG、EL 空倉仍維持。YY設了緊一些的止損。無論做淡倉或好倉，每個倉最高容忍的虧損永遠是 -1R，自從 3月TWTR 的意外後，暫時未出現多於 -1.3R 虧損的情況。雖然手上是空倉，但持續監察在這浪跌市仍保持強勢的股票，以及有無可以操作長倉的 setup，仍非常重要，注意力切勿被大市氣氛牽住走。

有人問一些期權的事，下圖為我四月時的貼文，略作參考。我並非期權專家，不主張散戶做複雜的操作， 複雜的操作多數勞而不獲。

CUP6ETF 由於觸及 Zweig 4+10/30 沽出訊號，會全部清倉持有現金；MTUM 組合一樣會沽清持有現金；GEM 繼續持有 SPY。YTD回報：CUP6ETF +4.2%、MTUM Z4+10/30 +1.86、GEM +1.75%

納指穿50天線

當今美股的標桿為納指，十月一日試高位失敗，十月四日放量穿 50天線，十月五日確認，自四月以來首次，近4-5週亦出現8個派貨日，目前水平離歷史高位 4.2%。之前領先的羅素2000指數，十月一日穿50天線，十月五日抵達 200天線，目前水平離高位 6.3% ，超賣狀況維持了一週。標普 500 觸及50天線。動力股的指標 IBD 50 (FFTY) 單週跌 6.8%。Investors intelligence sentiment 仍超過6成看牛，低於兩成看熊，於一月之時相同。港股和歐股已進入 Stan Weinstein 第四期一段日子；日股衝高失敗回落。

10年和30年美債息率突破高位（下圖）

照目前狀況，我看調整 15-20% 並非無可能，之前短倉輕易獲勝，那就不妨做多幾個看看效果。

個股操作，長倉持股全數擊中 back-stop，全部獲利了結，避免 let profits turn into loses 既窘境。短倉 BZUN 開了一週已有近兩成贏利，週四已平一半倉鎖定利潤。週五再開 YY、DG、MLNX 短倉。

Zweig 4+10/30 指標仍未觸及，CUP6ETF 繼續持貨。CUP6ETF 的回報和 IBD 50 跌幅差不多，下週會沽出 IBUY。GEM 回報 +6.12%、MTUM + Zweig4+10/30 +7%、CUP6ETF +10.2%。似乎真正考驗會有未來兩三週出現。

美股調整

納指和標普連跌四日，成交量每日都高於平均，屬於 distribution。美股總體股票上週跌不足 1%，若用 Zweig 4+10/30 系統，並無沽出訊號。

持股方面，ANET 於9月4日擊中止損沽出，裂口突破後連跌四日，然後跌穿突破日即日的低位屬 violation signal，結果微利 0.5R，如果猶豫不沽，賺錢就會變輸錢。任何賬面有可觀贏利的股票，必須設 stop loss 避免任何虧損，是重要的操作原則。

另一隻是SPOT，到 8月底以為是不錯的 VCP，不料 9月5日就穿 50天線擊中止損，到目前為止反而變成一個穿50天線和頭肩頂走勢的 short sale setup。

其他股票仍持有，ECYT 調整至 50天線，離沽出位一步之遙。CHGG、CPRT、ISRG、SRPT 走勢尚可。

NFLX 在牛氣沖天之時，到50天線遇阻，SCTR 亦跌到低於 70，放入造淡之選。

總括來說，大市有轉弱跡象，宜控制風險。牛市末段由於大家都害怕 party 完結，一有風吹草動就會有大幅拋售，波動會增加。技術上已經嚴重破壞的昔日股王，切勿留戀。


目前 GEM 回報 +5.57%、MTUM + Zweig4+10/30 +6.63%、CUP6ETF +16%。

大市創新高

本週納指、標普和羅素2000指數都創新高，三大指數都破頂，升勢毋須懷疑。這幾個月的升勢，上升的成交量低，下跌日急而成交量高。所謂價量互動，價是首要考慮，假如懷疑大市成交量，或者界別表現、FAANG 的表現問題，而沒有參予，就會錯失五月以來的升浪。預測從非我主張的做法，根據實戰表現調節倉位，持倉表現好就加，持倉表現差就縮或者調轉做；這做法絕少會錯過市場的主要升跌。

我目前持有六檔股票長倉，ANET、ECYT、CPRT、CHGG、ISRG、SRPT。除了最後一檔屬週五新加之外，其他幾檔表現相當好。由於納指和中小型股指數領先，順理成章相關股票表現良好。

ECYT 是檔小型生物科技股，SCTR 長期處於 99的狀態，之前第一次買入時已講過。下圖藍箭咀為買入時間，紅箭咀為沽出時間。第一次操作的贏利大約 1.5-2R 左右，7月31日業績公佈日前幾個交量日沽清，業績後 undercut 50天線反彈，即 Minervini 所講的 tennis ball action ，又或者 Kacher 講的 undercut & rally，所以又要重新考慮進場的時間。成功企穩 50天線後，在 8月7日再次買進，之後幾日一週，此股波動異常低，結果順利突破。目前此股已離 50天線 15.7%，肯定不是好的買入的時機。

ECYT 日線圖

ANET 是有人向我提起才留意，認真講是我的監察範圍的漏網之魚，八月中後看到此股後覺得值得留意。首先此股屬 Stan Weinstein stage 2 股票，二月後做了足足六個月的整固、五重VCP，去到 8月中波幅收窄，成交量變低，SCTR 改善向上（買入時 SCTR 70-75左右）。當然SCTR 低，股票有點穴的風險，但大市中小型股氣勢如虹，尤其網絡安全、雲端相關表現很好，不久將來有突破的機會偏高。還要一提，做六月中之後的 VCP 相比三月以來是 higher high and higher low，這表示股票有好的需求，十分重要。傳統技術分析而言，VCP 是可以向上或者向下， VCP 之前是 uptrend，理論上 VCP 後多數繼續之前趨勢。然而，假如波動和成交量收縮到極致的時候，股價在極固區域本身都無法向上，甚至接近主要整固的最低位，突破向下的危險就相對增加。 在VCP 之中買入，尤其非常接近 50天線買入風險較低，在 8月23日的 pocket pivot 買入都可以，但 8月 24日裂口突破後追，雖然符合 Kacher 的 buyable gap up 條件，但風險相對高得多。

ANET 日線圖

目前 GEM 回報 +5.54%、MTUM + Zweig4+10/30 +6.76%、CUP6ETF +14.14%。CUP 6ETF 下週一會買回 ARKW 。

審視指標效用

8月10日標普和納指下跌，成交量增，納指連升 8日下，有回吐屬正常。NASDAQ 100指數，目前有 61% 的股票在 50天線上、67%的股票在200天線上。不過，其實指數連升日數、有幾多隻股票在個別的平均線上，跟以後的市況走勢其實有無相關？

下圖為納指100 近五年的連升/跌日數和股價對比圖。連跌日數對測市無任何作用，紅箭咀代表連跌日數低於 -3SD （即七日以上），完全跟之後的走勢沒有關係。藍箭咀為連升日數高於 +3SD（即八日以上），+3SD 和後市都無甚相關（之後可升可跌可平走），+4SD 好像有些關係，達至 +4SD 後（即連升 11日）往後都有一段可觀的牛勢，但這不常發生，可供觀察的次數有限，有bias 的機會。應用在8月，連升 8日係連 +3SD 都未到，不能為我們提供任何資料。SP500 類同，不過 SP500 無咁激，+3SD 已經好牛 （連升七日），近五年只有 2017年發生過 （下圖第二幅）。

下圖為 NASDAQ 100 、SP 500 的 50線上股票比率和股價的關係圖，其實無任何前瞻性可言，這只是一個市寬既 snapshot，並無任何前瞻性；200天線上股票比率相同，不贅。52 新高/新低數量亦差不多。

總而言之，市面上好多所謂指標，大部份只能表示目前市場的狀態是什麼，未必有前瞻性，而所謂具備前瞻性的，又要考慮是否有 back test 既 bias，故聽從專家意見前，要十分小心。我自己而言，當我無論做好或做淡都沒太多甜頭，縮倉小做，每次都能化險為夷；當有不錯甜頭後，才進取多做，不用太多時間已有好收獲。長期大量 expose 在市場而祈求一些可能虛妄的指標，往往沒有什麼得益。



其他市場表現參看下圖，取自美股隊長：

環球指數ETFs過去一週及一個月的回報

SPY - 標普500指數
QQQ - 納指100指指數
DIA - 道指
IWM - 羅素2000(細價股)
EFA - MSCI歐澳遠東( Europe, Australia, Asia, and the Far East)ETF
EEM - MSCI 新興市場

布蘭特期油價勢，走勢下行。

金價更不用多講，中長線頭肩頂已形成。

個股/操作方面，TIF 週五早市的急跌 hit 中了我頭半的止損，之後微收低於 50天線，下週如果確認穿 50天線會清倉，一段強勁的上升走勢，收低於 50天線屬壞訊號。對比另一檔持股 TJX，六月至七月間做了五至六週密集整固，近期連升七日，走勢比較正面。CPRT 上 50天線後連升五日，ECYT 仍在整固，突破會考慮加碼。整體長倉保持 25%左右，在這個市寬麻麻地、震倉不斷、extended bull market 來講（當然 extend 完可以更 extend），太進取做好或做淡都無着數。

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目前 GEM 回報 +4.24%、MTUM + Zweig4+10/30 +5.87%、CUP6ETF +11.75%。這三檔無任何操作。

業績期的波動

本週美股普遍上升，納指升超過 1%、標普、羅素2000及整體股票升 0.7%。納指似乎氣勢如虹，QQQ 的 SCTR 升到 97、SPY 的 SCTR 升至 87、IWM 的 SCTR由高位 95 回落至 85。動力股ETF 例如 FFTY（跌 1%）、MTUM 本週下跌。納指YTD 回報已達 16%。IBD 神奇地上週轉咗大市 uptrend under pressure，過兩日又突然轉返 confirmed uptrend，唔係好明佢用什麼準則。

FFTY 日線圖。七月底會否是另一個 undercut & rally？

日股7月初做了一個類似 undercut & rally 既走勢，7月中第二次闖高位失敗，目前在 trading range 中間。當然我不太鼓勵做預測的事，不過若要估的話，這種走勢我不會看好。

歐股方面，STOXX50 無法收復 50天線，德股、英股走勢仍然未能擺脫頹勢。MSCI 中國、港股破底，如我在 6月25日 facebook 所講，中港股市已進入傳統道氏理論所講的熊市。

恒生指數日線圖，一浪低於一浪的熊走勢好明顯

最重要還是看個別股票和動力 ETF 的走勢。大型股走勢最好是AAPL。而 GOOGL、AMZN、ALGN、NTAP 亦算表現較好。NFLX、FB、ABMD、TWTR 走勢已經破壞。中型股比較強的有 FTNT、SQ、HLF ；LULU、BURL 等在高位整固。不過要留意，近期好多 undercut 、大幅波動既走勢，這種走勢難於參予，舉例 HLF 的 undercut 好深（如果有持貨，亦無預知能力，俾人鋤緊果陣點同 TWTR區別？），亦有業績公佈日的考慮，根本無法做有效的交易。

在支持位波幅擴大屬危險的走勢，尤其在升勢或牛市已發展長時間的 late-stage 狀態之下，以及在業績期前後，這些走勢好易遭 whipsaw ，造成無謂的損秏。這不是看好看淡的問題，而是由於我們期望做一堆正期望值的低風險交易，如果沒有好的 setup 或市況配合，無論個市向好或向淡，都會白做。如下圖的 NFLX，我在藍箭咀的地方買入，紅箭咀的地方沽出，在7月17日這個業績公佈翌日的走勢下，巨量成交、undercut 50天線後收復、並收於全日最高位，這是否一個值得參予的 undercut & rally 走勢？

NFLX 日線圖。綠線為 VCP，藍箭咀為買入、紅箭咀為沽出位置。

又例如下圖的 TWTR，7月6日我以為是一個緊密整固而買入，結果第二個交易日（7月9日）就一開市超高成交下跌，穿 20天線最後收復，這算唔算 undercut & rally？我當日的決定的趁早全沽，主要原因是，這種大波幅巨量成交的走勢係衰嘢的機會多過好嘢，其二是 TWTR走勢極佳時，尤其想做 power-play，好少會跌穿 20天線。結果兩週後就暴瀉。

TWTR 日線圖。綠線為 VCP，藍箭咀為買入、紅箭咀為沽出位置。

下圖 HLF ，以為五月底的震倉再加六至七月的緊密整固已有個夠好的 setup，藍箭咀為買入位置，紅箭咀 3段止損都沽全中沽清，要跌到業績日（紫箭咀）才大幅反彈，老實講，這檔真的投降。

下圖 LULU，藍箭咀位置買入， 7月17日做咗 pocket pivot，結果連跌 4-5日，屬買入後的 violation ，照紀律紅箭咀位置沽清。之後穿 50天線再反彈，8月3日話佢再做 pocket pivot 無話唔得，咁算唔算 undercut & rally？但我就會傾向觀望右邊會否做個 VCP，如果沒有，我就算數了。

下圖 SQ，7月29日見高位後，急跌至50天線，8月2日業績公佈後急彈，定義上是 pocket pivot，但急升急跌，還要是高位後的第一腳，都係選擇旁觀。目前情況與五月初出了兩隻腳、undercut 後出現的 pocket pivot 不同，而走勢上亦沒那麼 late-stage。

動力 ETF 的走勢，例如 ARKK、ARKW、PTH、IBUY、XWEB 等等，走勢都好似，IPAY、FINX走勢就好似 SQ 咁。即係簡單而言，如下圖：

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目前 GEM 回報 +4.4%、MTUM + Zweig4+10/30 +5.14%、CUP6ETF +9.75%。這三檔無任何操作。

失敗部位的特質

本週納指跌 0.8%、羅素 2000 跌 1.9%（跌穿 50天線）、標普升 0.6%、整體股票升 0.3%。派貨日增加兩個，但舊的又已 expired；總括來說是之前跑贏的細價股、科技股回吐。而業績公佈期股價大幅波動，大型股票如 NFLX、FB、TWTR 大跌；亦有 GOOG、AMZN 表現偏穩。日股窄幅橫行，歐股突破 6月高位。

週二的回吐 hit 中唔少我設的 stop-loss 或 back-stop，週五試著開些長倉都無甜頭可言，NOW 即日沽出（之前設止損在 20天線）、CMG、FFIX 繼續持有，感覺8月非常波動，而動力ETF 好多都有穿 50天線的情況，做法盡量縮小部位，減少無必要的犯錯，目前長倉水平維持 30-40%。由於我估是 whipsaw 橫行市，做量少做，直至見到方向為止，開新倉都盡量細一些，有贏利才加倉。

目前 GEM 回報 +3.6%、MTUM + Zweig4+10/30 +5.28%、CUP6ETF 10.39%。這三檔無任何操作。

本週講一些買入後，如何判斷失敗。

失敗部位的特質

• 買入點出現後股價跌穿並收低於 20天線。
• 買入點出現後，連續幾個交易日下跌，股價多數收於即日波幅的下端。如連跌超過 3日以上，屬非常差的訊號。
• 高成交下跌，並有波幅變大的情況。

如果買入後出現股價低於突破點 (Minervini 叫這現像做 squad)，而 stop-loss 沒觸及的話，可以多等幾天；而即日成交不大，有可能之後幾個交易日才跟上，並不一定代表失敗。而原本打算是 VCP setup 買入，買入後發現波幅增加，而股價仍無上升突破，即表示整固未完（即之前的 base 為 faulty），若波動太大，我有時會沽出離場待機再操作。假如股價在突破點附近窄幅波動，之後繼續突破的機會通常較高。但最終要記住，世上最好的 setup 都有機會失敗，如擊中止損或事情發展與自己之前計劃違背的話，一定要離場。無損或微損離場，再進場好容易；泥足深陷而被動捱打，往往會出現致命的決策失誤。

非常抱歉本週事忙未能提供附圖例子，有機會日後補上。

再談小型股買賣要點

先講大市，在特朗普再講加碼 5000億貨品徵稅之下，納指仍能保持 7800 點的高位、標普亦可維持 2800 點的六月突破點（下圖，紅綠橫線為阻力/支持位），似乎是訊價背馳現象，而納指正在進行像五月下旬般的緊密整固。這種緊密整固，似傳統技術分析而言，會解讀為延續之前的走勢，即上升趨勢。

納指日線圖

標普日線圖

港股（這裏用 FXI 做 surrogate ，見下圖）走趨屬下行，相信無可質疑。反而日股、歐股找到支持，暫時 range trading 。

油在 6月11巨量下跌，破壞了上升趨勢，直至週末都無法修復，屬很壞的走勢，投資油價相關資產的話，在這個時候要警惕。

自己個別股票操作方面，非常幸運，整體回報仍能跟隨指數突破6月高位。由6月高位 overload 變為淨短倉再變回接近 7成淨長倉，downside 只有 1%，而最後都能跟上指數闖高。操作方向好簡單，當長倉易賺錢就多數長倉，當短倉易賺錢就沽多些，當前明顯是長倉易做些（7月20日我再做多檔 CPRT 的長倉）。

回報闖高最大貢獻是兩檔回報超過 3R 的小型股票 （ECYT、HEAR）。當然亦有失敗的部位，例如 USNA、DBX（最近的 HLF 都擊中頭半止損沽出了一半），但由於止損於微，賺錢的部位能夠補足有餘。

今次再講小型股票的操作。

Turtle Beach (HEAR) 是遊戲音響電子類的小型股，年頭仍是蚊型股（即類似港股的仙股），到年中開始爆升。到七月初 stockcharts.com 開始出這股的 SCTR才偵察到，一出已經是 SCTR 99。此股的基本面我真係識條鐵，只要不是負債累累就好，盈利有大增長更佳。

選此股是看中週線圖的 power-play 的急升旗型走勢（下圖綠框）。 再看日線圖（記住不要用 log scale），股價正好回調至10天和20天線，亦有成交收縮、收市價緊密等我喜歡的因素。股價到此階段已非蚊型股，可以納入買入名單。

有幾位網友 subscribe M. Minervini，有討論過 MM 的買入推薦，我亦有看過他 Twitter，的確推薦不少小型股。我覺得接收這些推薦時要留意，不是說 MM的理念和技術有問題（我非常欣賞他的操作理念、原則和風險管理技巧），但要知道 MM 在賣服務，難免要多開不同部位去取得爆升股來賣廣告。有些推薦完全無基本面可言（但他的書主張要顧及基本面），亦有些項目則成交量極低，低至平均成交量只有幾萬股都有，如果有一堆 subscriber 同時 trigger 買入，股價 shoot up 並非難事，但之後無以為繼而反彈的例子似乎不少，這是要小心留意的地方。

HEAR 在7月初的50天平均成交量已達 300萬股以上，撇除五月中的異常狀況，平均成交量每日都大約在 50-150萬股左右，不是太差。7月5日大市在貿易戰揭盅的背景下走高，當日貼住 10天線嘗試買入 3/4 部位（下圖藍箭咀），結果當日並無出現 pocket pivot。第二日收市價幾乎和買入當日一樣，成交再縮；到第三天才出現正式 pocket pivot （頭頂有綠線地方），這令我終於放心。翌日，股價回套至 10天線附近時補買另外的 1/4。之後順利突破，7月20日贏利已達 3.5R，$27.4減持了接近一半鎖定贏利，其餘止損位推高至買入點上，應該穩操勝券；由於部位仍在，確實止損位不便透露，但這類 power-play 我會以 20天線來做依據。此股 8月10日會公怖業績，業績期的處方法，請參看舊文（https://nodeadcow.blogspot.com/2018/06/blog-post_23.html）。

總結小型股留意的要點：

• 不要跟隨別人貼士，Following tips from others is the quickest way to go broke。
• 股價呈上升型態（Stan Weinstein stage 2）、大市是否配合。
• Setup 和其他類型股票相同，照樣可用 VCP、Power play（急升旗型）、Pocket pivot、Wcykoff U&R 等。
• 非蚊型股。
• 公司低倒閉風險，並非債台高築。
• 平均成交量最好不要太低，最好 50天平均每日成交量大於 50萬股，至少高於 30萬股。
• 看日線圖不要用 log scale，看清楚波幅多少，然後決定投入注碼大小。
• 由於下行風險大，絕對不可質疑止損。
• 止損位要根據波幅決定，太緊的止損只會被震走，部位最好不要太大。
• 有可觀贏利後要考慮鎖定利潤，讓餘下部位多些空間走盞。

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動力組合 (Since 2 Jan 2018)：

• GEM：+3%
• MTUM + Zweig 4+10/30: +5.67%
• CUP6ETF (Since 5 Feb 2018) : +13.24%
• Reference: SPY (SP500 index) +5.7%, QQQ (NASDAQ index) +15.35%, VTI (US total equity) +6.41% 

GEM：根據GEM系統，繼續持有 SPY。

MTUM＋Zweig 4+10/30: 

• 繼續持有 MTUM。

CUP6ETF (since 5-Feb-2018):

• 繼續持有 PSCH、PTH、CIBR、ARKW、IBUY、IPAY。
• 可以翻看我們上次沽出的 WOOD，證明死牛 ETF 都可以好危險。平均 SCTR 跌穿80是危險訊號，若同時發生股價低於 50天線，屬好危險。