Přeskočit na obsah

Benjamin Graham

Z Wikipedie, otevřené encyklopedie
Benjamin Graham
Graham čte vydání Moody's Manual (1950)
Graham čte vydání Moody's Manual (1950)
Datum narození9. května 1894
Místo narozeníLondýn, Anglie, Spojené království
Datum úmrtí21. září 1976 (ve věku 82 let)
Místo úmrtíAix-en-Provence, Francie
InstituceColumbia University
UCLA
VzděláníColumbia University (BA)
PříspěvkySecurity Analysis (1934)
Inteligentní investor (1949)
Některá data mohou pocházet z datové položky.

Benjamin Graham (narozen jako Benjamin Grossbaum; 9. května 1894 Londýn – 21. září 1976 Aix-en-Provence)[1][2] byl americký finanční analytik, ekonom, investor a profesor britského původu. Je všeobecně znám jako „otec hodnotového investování“[3] a napsal dvě ze základních děl tohoto oboru: Security Analysis (1934) s Davidem Doddem a Inteligentní investor (1949). Jeho investiční filozofie kladla důraz na nezávislé myšlení, emocionální odstup, důkladnou finanční analýzu a striktní rozlišování mezi cenou akcie a skutečnou hodnotou podkladového podnikání.

Po absolvování Columbia University ve věku 20 let zahájil Graham svou kariéru na Wall Street, kde nakonec založil úspěšný investiční fond Graham-Newman Corp. Mnoho let také vyučoval investování na Columbia Business School, kde byl jedním z jeho studentů Warren Buffett. Později vyučoval na Anderson School of Management při Kalifornské univerzitě v Los Angeles (UCLA).

Graham položil základy pro hodnotové investování v podílových fondech, hedgeových fondech, holdingových společnostech a dalších investičních nástrojích. Stál u zrodu profese finančního analytika a vzniku mezinárodního titulu Chartered Financial Analyst (CFA).[4] Desetiletí před jejich skutečným zavedením rovněž obhajoval vznik indexových fondů.[5] Během své kariéry vychoval řadu významných žáků, kteří dosáhli mimořádných úspěchů, včetně Irvinga Kahna či Warrena Buffetta. Buffett popsal Grahama jako druhého nejvlivnějšího člověka ve svém životě, hned po vlastním otci.[6] Mezi další známé investory ovlivněné Grahamem patří Charles D. Ellis, Mario Gabelli, Seth Klarman, Howard Marks, John Neff a Sir John Templeton.[7]

Mládí a vzdělání

[editovat | editovat zdroj]

Narodil se jako Benjamin Grossbaum 9. května 1894 v Londýně anglickým rodičům.[2][8] Z matčiny strany byl židovského původu, byl pravnukem rabína Jaakova Gesundheita a bratrancem neurovědce Ralpha Walda Gerarda.[9] Když mu byl jeden rok, rodina se přestěhovala do New Yorku. Později si změnila příjmení z Grossbaum na Graham, aby lépe zapadla do americké společnosti a čelila tehdejším antisemitským náladám.[9]

Po smrti otce, který vlastnil úspěšný obchod s porcelánem, a po krachu na burze v roce 1907 rodina zchudla. Tato zkušenost formovala Grahamovo celoživotní hledání bezpečných investičních příležitostí.[9] Graham byl vynikajícím studentem, na Columbia University promoval jako druhý nejlepší v ročníku, přičemž studium dokončil za pouhé tři a půl roku. Před koncem studia mu univerzita nabídla profesorské místo hned ve třech různých katedrách: matematiky, angličtiny a filozofie. Graham se však rozhodl finančně podpořit svou ovdovělou matku a přijal práci na Wall Street, kde později vedl soukromá partnerství a od roku 1936 společně s Jeromem Newmanem fond Graham-Newman.[10] Již v počátcích na sebe upozornil kauzou „Northern Pipeline Affair“, což byl jeden z prvních případů akcionářského aktivismu, do kterého byl zapojen John D. Rockefeller.[11] Graham analýzou zjistil, že společnost drží obrovské množství hotovosti a dluhopisů, které efektivně nevyužívá, koupil dostatek akcií a hlasováním donutil vedení vyplatit tyto prostředky akcionářům.

Později si nechal patentovat dvě mechanické kalkulačky, napsal divadelní hru pro Broadway s názvem Baby Pompadour[12] a sám se naučil španělsky, aby mohl do angličtiny přeložit významný uruguayský román Zátiší od Maria Benedettiho. Na konci života ovládal nejméně sedm jazyků.[13]

Investiční a akademická kariéra

[editovat | editovat zdroj]

Jeho první kniha Security Analysis, na které spolupracoval s Davidem Doddem, vyš byla vydána v roce 1934.[14] V ní definoval jasný rozdíl mezi investicí a spekulací: „Investiční operace je taková, která na základě důkladné analýzy slibuje bezpečné zachování jistiny a odpovídající výnos. Operace, které tyto požadavky nesplňují, jsou spekulativní.“[15]

Warren Buffett označil Grahamovu následnou knihu Inteligentní investor (1949) za „nejlepší knihu o investování, jaká kdy byla napsána“.[6] Graham v ní zdůrazňoval, že majitel akcií by měl na cenné papíry nahlížet především jako na spoluvlastnický podíl v podniku. S tímto přístupem by ho neměly znervózňovat nepředvídatelné výkyvy cen, protože v krátkodobém horizontu se akciový trh chová jako volební stroj (reaguje na popularitu), ale v dlouhodobém horizontu funguje jako vážící stroj (odráží skutečnou vnitřní hodnotu firmy).

Graham rozlišoval mezi defenzivním (pasivním) a podnikavým (aktivním) investorem. Defenzivní investor se snaží minimalizovat čas, úsilí a především stres; obchoduje zřídka a akcie drží dlouhodobě. Naopak podnikavý investor věnuje značné úsilí a čas analýze finančních výkazů, aby na trhu vyhledal výjimečně podhodnocené nabídky.[16] Pokud je akcie k dispozici za cenu výrazně nižší, než je její vnitřní hodnota, vzniká tzv. „bezpečnostní rozpětí“ (margin of safety), což z ní činí vhodnou investici.

Razil heslo, že „investování je nejrozumnější tehdy, když se nejvíce podobá podnikání.“ Podle něj by mělo jít o systematickou snahu maximalizovat šanci na zisk a minimalizovat riziko ztráty. Klíčové je nenechat se strhnout davem: „Nemáte pravdu ani se nepletete proto, že s vámi dav nesouhlasí. Pravdu máte proto, že jsou správná vaše data a vaše argumenty.“[17]

Jeho nejslavnější metaforou je Pan Tržní (Mr. Market) – fiktivní společník, který každý den klepe na dveře investora a nabízí mu, že od něj koupí nebo mu prodá akcie za určitou cenu. Někdy je tato cena racionální, jindy kvůli náladám pana Tržního zcela absurdní. Investor má možnost cenu ignorovat nebo jí využít; pan Tržní se neurazí a zítra přijde znovu. Investor by proto měl z bláznovství trhu profitovat, nikoli se ho účastnit.[18]

Ve své době Graham ostře kritizoval korporace za nepřehledné a nepravidelné finanční výkaznictví a prosazoval, aby firmy vyplácely dividendy, místo aby hromadily veškeré zisky v nerozdělené formě.

V letech 1936 až 1956 dosahoval Grahamův fond průměrného ročního výnosu přibližně 20 %, zatímco trh ve stejném období rostl průměrně o 12,2 % ročně.[19] Přesto jak Buffett, tak místopředseda představenstva Berkshire Hathaway Charlie Munger uvedli, že Grahamovy metody byly sice pro úspěch nezbytné, ale v moderní době již samy o sobě nestačí, protože Graham přikládal příliš malou váhu budoucímu růstovému potenciálu firem.[20]

Největšího zisku Graham dosáhl nákupem 50% podílu v pojišťovně GEICO v roce 1948 za 712 500 dolarů. Kvůli regulačním pravidlům musel fond akcie GEICO rozdělit přímo mezi své investory. Kdo si tyto akcie ponechal, sledoval, jak jejich hodnota do roku 1972 vzrostla na 1,66 milionu dolarů.[21] Společnost Graham-Newman Corp. byla uzavřena v roce 1956, kdy Graham odešel do důchodu. Pojišťovnu GEICO nakonec v roce 1996 plně ovládla Buffettova Berkshire Hathaway.[22]

Osobní život

[editovat | editovat zdroj]

Graham byl třikrát ženatý a měl čtyři děti.[23] Zemřel 21. září 1976 ve věku 82 let v Aix-en-Provence na jihu Francie.[1]

Odkaz

[editovat | editovat zdroj]

Grahamovy myšlenky ovlivnily generace investorů. Mezi jeho nejznámější přímé žáky patřili Charles Brandes, William J. Ruane, Irving Kahn a Walter Schloss. Jeho knihy jsou dodnes povinnou četbou pro nováčky v mnoha investičních společnostech po celém světě.[9]

Přispěl také k ekonomické teorii – navrhl například nový model pro krytí americké i globální měny pomocí komoditního koše jako alternativu ke zlatému standardu.[24] Sám tento koncept považoval za své vůbec nejdůležitější dílo; širší pozornosti se mu znovu dostalo po finanční krizi v roce 2008.[9]

Bibliografie

[editovat | editovat zdroj]

Knihy

[editovat | editovat zdroj]
  • Security Analysis, vydání 1934, 1940, 1951, 1962, 1988, 2008 a 2023. ISBN 978-1264932405
  • The Intelligent Investor (v češtině vyšlo jako Inteligentní investor), vydání 1949, 1959, 1965, 1973.
  • Storage and Stability: A Modern Ever-normal Granary (1937)
  • The Interpretation of Financial Statements (1937)
  • World Commodities and World Currency (1944)
  • Benjamin Graham, The Memoirs of the Dean of Wall Street (1996) ISBN 978-0-07-024269-2

Odkazy

[editovat | editovat zdroj]

Reference

[editovat | editovat zdroj]

V tomto článku byl použit překlad textu z článku Benjamin Graham na anglické Wikipedii.

  1. 1 2 CRAY, Douglas W. Benjamin Graham, Securities Expert. The New York Times. 1976-09-23. Dostupné v archivu pořízeném z originálu dne 2021-08-21.
  2. 1 2 GRAHAM, Benjamin. Benjamin Graham, the Memoirs of the Dean of Wall Street. [s.l.]: McGraw-Hill, 1996. Dostupné v archivu pořízeném z originálu dne 2024-04-01. ISBN 9780070242692. S. 1.
  3. ↑ 8 Brilliant Lessons From The Investor That Taught Warren Buffett Everything He Knows. Business Insider. Dostupné v archivu pořízeném z originálu dne 2017-02-21. (anglicky)
  4. ↑ Jason Zweig and Rodney N. Sullivan, "Benjamin Graham: Building a Profession: Classic Writings of the Father of Security Analysis," 2010, s. 1-7, 9.
  5. ↑ Another Note on Benjamin Graham and Index Funds [online]. 2015-04-06 [cit. 2023-12-23]. Dostupné v archivu pořízeném z originálu dne 2023-12-23.
  6. 1 2 Warren Buffett, "Předmluva ke čtvrtému vydání", in: Benjamin Graham, "Inteligentní investor".
  7. ↑ BERRYESSA, Norman; KIRZNER, Eric. Global Investing: The Templeton Way. [s.l.]: McGraw-Hill Education, 1988-12-22. ISBN 978-1556238734. S. 125.
  8. ↑ The Motley Fool. Investment Greats: Ben Graham Archivováno 26. 5. 2011 na Wayback Machine. 17. dubna 2009.
  9. 1 2 3 4 5 Joe Carlen (2012) The Einstein of Money: The Life and Timeless Financial Wisdom of Benjamin Graham, Prometheus, ISBN 1616145579
  10. ↑ GRAHAM, Benjamin. The Intelligent Investor, Rev. Ed: The Definitive Book on Value Investing. New York: Harper Collins, 2009. ISBN 978-0-06-055566-5. S. xii. (anglicky)
  11. ↑ Bloomberg, How Benjamin Graham Revolutionized Shareholder Activism Archivováno 11. 8. 2013 na Wayback Machine.. 17. května 2013.
  12. ↑ Baby Talk. The New York Times. Dostupné v archivu pořízeném z originálu dne 2024-04-01.
  13. ↑ ZWEIG, Jason. A Note on Benjamin Graham [online]. Jason Zweig, 2004-08-03 [cit. 2023-12-23]. Dostupné v archivu pořízeném z originálu dne 2023-12-23.
  14. ↑ New York Times, 16. srpna 1998, Gretchen Morgenson – Market Watch
  15. ↑ Benjamin Graham and David Dodd, *Security Analysis*, 1. vyd., 1934, s. 54.
  16. ↑ Benjamin Graham, *The Intelligent Investor*, 4. rev. vyd., 2003, kapitola 4.
  17. ↑ The Intelligent Investor, s. 524 (Revised Ed 2006)
  18. ↑ Benjamin Graham, "The Intelligent Investor", 4. rev. vyd., 2003, kapitola 8.
  19. ↑ Benjamin Graham, The Intelligent Investor, 4th ed., 2003, s. xii a 532.
  20. ↑ A Fireside Chat with Charlie Munger [online]. 2014-09-15 [cit. 2023-12-23]. Dostupné v archivu pořízeném z originálu dne 2023-12-23.
  21. ↑ Benjamin Graham, The Intelligent Investor, 4. rev. vyd., 2003, komentář Jasona Zweiga, s. 532-533.
  22. ↑ 74. Geico (Berkshire Hathaway) [online]. [cit. 2015-08-08]. Dostupné v archivu pořízeném z originálu dne 2015-08-27.
  23. ↑ Review: 'Einstein of Money' details life of Buffett's mentor [online]. ABC News, 2012-08-19 [cit. 2023-12-26]. Dostupné v archivu pořízeném z originálu dne 2023-12-26.
  24. ↑ Bloomberg, Benjamin Graham's Clever Idea for Averting Currency Wars . 28. února 2013.

Související články

[editovat | editovat zdroj]

Externí odkazy

[editovat | editovat zdroj]
Citováno z „https://cs.wikipedia.org/w/index.php?title=Benjamin_Graham&oldid=25997212“