DAX
Il DAX (acronimo di Deutscher Aktienindex) è il principale indice azionario della Borsa di Francoforte (Frankfurter Wertpapierbörse) e include i 40 titoli a maggiore capitalizzazione e liquidità quotati nel segmento Prime Standard del mercato tedesco.
Ideato originariamente da Frank Mella[1] per conto del quotidiano finanziario Börsen-Zeitung, l'indice ha debuttato ufficialmente il 1º luglio 1988 con una base di 1 000 punti, affidando il compito della gestione e del calcolo all'impresa tedesca Deutsche Börse A.
Nel settembre 2021, a seguito di una riforma strutturale del mercato azionario tedesco, accelerata dal collasso della società Wirecard, l'indice è stato ampliato da 30 a 40 componenti. Tale evoluzione, che ha segnato il passaggio dalla storica denominazione DAX 30 a quella attuale di DAX 40[2], ha introdotto criteri di selezione più stringenti e severi, richiedendo alle società candidate requisiti di redditività operativa (EBITDA positivo per gli ultimi due esercizi) e standard di trasparenza finanziaria più elevati.
Storia e contesto
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Origini e lancio (1987-1988)
[modifica | modifica wikitesto]L'indice DAX (acronimo di Deutscher Aktienindex) è stato introdotto come indice di riferimento del mercato azionario tedesco, con l’obiettivo di fornire un indicatore sintetico, continuo e comparabile a livello internazionale, analogo a indici come il Dow Jones Industrial Average.[3] L’idea dell’indice fu sviluppata da Frank Mella, allora redattore del quotidiano finanziario Börsen-Zeitung, su incarico di Karl-Heinz Goebels, membro del consiglio di amministrazione della Borsa di Francoforte, nel contesto di una più ampia modernizzazione degli strumenti informativi del mercato tedesco.[4]
Il calcolo ufficiale del DAX ebbe inizio il 1º luglio 1988, con un valore di base fissato retroattivamente a 1 000 punti alla data del 30 dicembre 1987, in modo da consentire confronti storici coerenti con l’andamento precedente del mercato.[5] In origine l’indice comprendeva le 30 società a maggiore capitalizzazione e liquidità quotate alla Borsa di Francoforte, rappresentative dei principali settori dell’economia della Germania Ovest, tra cui industria automobilistica, chimica, ingegneria meccanica, energia e finanza.[6] La selezione dei titoli si basava su criteri oggettivi di capitalizzazione flottante e volume di scambi, con l’intento di riflettere in modo quanto più possibile fedele la struttura del mercato azionario tedesco.
L’era dello Xetra e l’evoluzione dei mercati (1990-2010)
[modifica | modifica wikitesto]Con la riunificazione tedesca e l’integrazione dei mercati finanziari europei, il DAX si è progressivamente affermato come principale barometro dell’andamento dell’economia della Germania unificata, assumendo un ruolo centrale anche nel contesto dell’Eurozona.[7] Negli anni novanta, la crescente informatizzazione delle negoziazioni ha portato allo sviluppo di piattaforme elettroniche sempre più sofisticate.
Un passaggio decisivo è stato l’introduzione, nel 1997, del sistema di negoziazione elettronica "Xetra", adottato come piattaforma principale per la Borsa di Francoforte e successivamente divenuto il riferimento per il calcolo in tempo reale del DAX.[8] L’utilizzo di Xetra ha consentito una maggiore trasparenza, rapidità di esecuzione e precisione nella determinazione dei prezzi, favorendo l’accesso degli investitori internazionali e l’allineamento agli standard dei principali mercati globali.
Nel periodo compreso tra la fine degli anni novanta e il primo decennio del XXI secolo, il DAX ha riflesso le principali fasi congiunturali dell’economia mondiale. L’indice ha superato per la prima volta la soglia dei 5 000 punti nel 1998, in un contesto di forte espansione dei mercati azionari internazionali.[9] Nei primi anni 2000 ha subito un marcato ridimensionamento in seguito allo scoppio della cosiddetta bolla delle dot-com, che ha colpito in particolare i titoli tecnologici e di telecomunicazioni, e nel 2008 è stato interessato dalla crisi finanziaria globale originata dal mercato dei mutui subprime negli Stati Uniti.[10]
Nonostante tali fasi di volatilità, la composizione del DAX, caratterizzata da grandi imprese multinazionali con forte orientamento all’export e posizioni consolidate nei mercati internazionali, ha evidenziato nel lungo periodo una significativa capacità di resilienza. L’indice è così divenuto uno degli strumenti più utilizzati per analizzare la competitività e la solidità del tessuto industriale tedesco nel quadro dell’economia globale.[11]
Lo scandalo Wirecard e la riforma del 2021
[modifica | modifica wikitesto]Nel giugno 2020, il DAX ha affrontato la più grave crisi di credibilità della sua storia a causa del fallimento di Wirecard, società di servizi finanziari che faceva parte dell'indice dal 2018. L'azienda è collassata dopo la scoperta di un "buco" di bilancio di 1,9 miliardi di euro, risultando nel primo caso di una società membro del DAX che dichiara insolvenza in costanza di quotazione.[12]
L'evento ha sollevato dure critiche verso la Deutsche Börse e l'autorità di vigilanza tedesca (BaFin), accusate di non aver monitorato adeguatamente i requisiti di trasparenza della società. In risposta a tale scandalo, nel settembre 2021 è stata attuata una riforma radicale che ha trasformato l'indice:
- Espansione a 40 titoli. Per ridurre la concentrazione del rischio e rendere l'indice più rappresentativo della moderna economia tedesca.
- Revisioni sulla qualità. È stato introdotto l'obbligo di pubblicazione tempestiva dei rendiconti finanziari; il mancato rispetto dei tempi comporta l'esclusione dal DAX dopo soli due giorni lavorativi.
- EBITDA positivo. Le nuove società candidate devono dimostrare di aver generato profitti operativi nei due anni precedenti l'inclusione, un filtro progettato specificamente per evitare l'ingresso di aziende con modelli di business speculativi o non consolidati.[13]
Calcolo dell’indice
[modifica | modifica wikitesto]A partire dal 1º gennaio 2016, il valore del DAX viene aggiornato in tempo reale ogni secondo durante l'orario di apertura della borsa, dalle ore 09:00 alle 17:30 CET. I prezzi utilizzati per il calcolo sono quelli del sistema elettronico XETRA: questo sistema garantisce che il prezzo visualizzato sia sempre quello reale di mercato, grazie all'alto numero di scambi registrati.[14] L'indice è amministrato da STOXX Ltd., una sussidiaria di Deutsche Börse Group, che ne cura la trasparenza e la conformità alle normative europee sui benchmark.[15]
La formula di calcolo
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Il calcolo si basa sulla formula di Étienne Laspeyres, che misura la variazione del valore di un gruppo di azioni rispetto a una data storica (fissata al 30 dicembre 1987, quando l'indice valeva convenzionalmente 1 000 punti).[16]
La formula matematica utilizzata è la seguente:
In questa formula, il valore attuale ($DAX_t$) viene determinato moltiplicando il prezzo attuale delle azioni ($p_{it}$) per il numero di titoli in circolazione ($q_{iT}$) e per il fattore di flottante ($ff_i$), che rappresenta la quota di azioni liberamente scambiabili sul mercato. Il coefficiente $K_T$, chiamato divisore, serve a garantire la continuità dell'indice nel tempo, evitando che variazioni tecniche (come l'uscita di una società o aumenti di capitale) ne alterino il valore in modo artificiale.[17]
Ponderazione e limiti
[modifica | modifica wikitesto]Il DAX è un indice ponderato, il che significa che le società con una capitalizzazione di mercato maggiore influenzano di più il punteggio finale. Tuttavia, per garantire la diversificazione, nessuna singola azienda può superare un tetto massimo (detto cap) del 10% del peso complessivo dell'indice alla data della revisione trimestrale.[18]
Se una società emette diverse classi di titoli (come azioni ordinarie o privilegiate), viene inclusa nell'indice solo la classe che presenta la maggiore liquidità, ovvero quella più facilmente scambiabile dagli investitori.[19]
Gestione dei dividendi e varianti
[modifica | modifica wikitesto]Una delle peculiarità più rilevanti del DAX è la sua natura di Performance Index (indice di rendimento). A differenza di molti indici internazionali costruiti come Price Index, che registrano esclusivamente l’andamento dei prezzi, il DAX assume che i dividendi distribuiti dalle società componenti vengano virtualmente reinvestiti nell’indice stesso.[20] Questo metodo consente di rappresentare in modo più completo la crescita del capitale, includendo sia l’apprezzamento dei titoli sia i proventi distribuiti agli azionisti.
Il DAX è quindi generalmente riportato nella sua versione "Performance Index" (o Total Return), ma Deutsche Börse ne calcola diverse varianti ufficiali per rispondere alle differenti esigenze analitiche degli investitori:
- DAX Performance-Index (TR). È la versione di riferimento. Integra automaticamente i dividendi nel calcolo dell’indice, offrendo una misura della crescita complessiva del valore per un investitore nel lungo periodo.[21]
- DAX Kursindex (PR). Conosciuto anche come Price Index, considera esclusivamente la variazione dei prezzi delle azioni, escludendo i dividendi. È la versione utilizzata per confronti coerenti con indici che non reinvestono le cedole, come il FTSE MIB o il CAC 40.
- L-DAX ed E-DAX. Poiché il sistema Xetra è operativo solo tra le 09:00 e le 17:30, Deutsche Börse calcola il Late-DAX e l'Early-DAX utilizzando i prezzi del mercato floor della Borsa di Francoforte. Questi indici consentono di monitorare l’andamento del mercato tedesco anche nelle fasce 08:00–09:00 e 17:30–22:15 CET.[22]
Criteri di selezione
[modifica | modifica wikitesto]A partire dal settembre 2021, il criterio principale per l'inclusione nel DAX è la capitalizzazione di mercato del flottante (free-float market capitalization). Tale valore viene calcolato sulla base della quota di azioni liberamente scambiabili sul mercato, escludendo le partecipazioni detenute da investitori strategici o blocchi di controllo.[23]
La riforma ha eliminato il precedente sistema a due criteri (che pesava paritariamente capitalizzazione e volume di scambi), rendendo quest'ultimo solo un parametro di sbarramento: per essere ammissibili, le società devono comunque garantire una liquidità minima mensile su XETRA o sulla Borsa di Francoforte, pur non essendo più il volume degli scambi a determinare la posizione in classifica. Dal 2024, inoltre, è stato confermato l'obbligo per le aziende di presentare un EBITDA positivo negli ultimi due esercizi finanziari per poter ambire all'ingresso nell'indice principale. Inoltre, è stata introdotta una nuova condizione rigorosa: le società che si candidano per il DAX 40 devono avere almeno due anni di attività commerciale con il profitto, nonché presentare in modo regolare le relazioni non solo annuali e semestrali, ma anche trimestrali sottoposte alla revisione contabile con modalità previste.[24]
Un’azione può essere esclusa dall’indice tra le date di ribilanciamento se il suo peso supera il 10% e se la volatilità storica di 30 giorni del prezzo dell’azione va oltre il 250%.[25]
La famiglia degli indici DAX
[modifica | modifica wikitesto]Il DAX 40 è solo la parte più esponente di un sistema integrato di indici che copre l'intero mercato azionario tedesco. La gerarchia principale comprende:
- MDAX: include le 50 aziende che seguono le 40 del DAX per capitalizzazione e liquidità (Mid-Caps).
- SDAX: comprende le successive 70 aziende di dimensioni minori (Small-Caps).
- TecDAX: raggruppa le 30 maggiori aziende del settore tecnologico, indipendentemente dalla loro presenza negli altri indici citati.[26]
Aziende
[modifica | modifica wikitesto]Di seguito la lista delle aziende dell'indice DAX 40, aggiornate a gennaio 2026.[27] (In ordine alfabetico)
| Logo | Nome | Simbolo | Settore | Peso % | Inserimento | Sede | Nazione |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
 | Adidas | ADS | Abbigliamento sportivo | 2,75 | 1998-06-22 | Herzogenaurach |  Germania |
 | Airbus | AIR | Aerospaziale | 6,38 | 2021-09-20 | Leida |  Paesi Bassi |
 | Allianz | ALV | Assicurazioni | 8,03 | 1988-07-01 | München | Germania |
 | BASF | BAS | Chimica | 2,66 | 1988-07-01 | Ludwigshafen am Rhein | Germania |
 | Bayer | BAYN | Chimica e farmaceutica | 1,30 | 1988-07-01 | Leverkusen | Germania |
 | Beiersdorf | BEI | Beni di consumo | 0,81 | 2022-06-20 | Hamburg | Germania |
.svg){kind=logo} | BMW | BMW | Automobilistico | 1,62 | 1988-07-01 | München | Germania |
 | Brenntag | BNR | Chimica | 0,51 | 2021-09-20 | Essen | Germania |
 | Commerzbank | CBK | Bancario | 1,11 | 2023-02-27 | Frankfurt am Main | Germania |
 | Continental | CON | Automobilistico | 0,48 | 2012-09-24 | Hannover | Germania |
 | Covestro | 1COV | Chimica | 0,72 | 2021-09-20 | Leverkusen | Germania |
 | Daimler Truck | DTG | Automobilistico | 1,49 | 2022-03-21 | Stuttgart | Germania |
 | Deutsche Bank | DBK | Bancario | 2,27 | 1988-07-01 | Frankfurt am Main | Germania |
 | Deutsche Börse | DB1 | Servizi finanziari | 2,98 | 2002-12-23 | Frankfurt am Main | Germania |
 | Deutsche Post (DHL Group) | DHL | Logistica | 2,35 | 2001-03-19 | Bonn | Germania |
 | Deutsche Telekom | DTE | Telecomunicazioni | 7,26 | 1996-11-18 | Bonn | Germania |
 | E.ON | EOAN | Energia | 1,62 | 2000-06-19 | Essen | Germania |
 | Fresenius | FRE | Sanità | 0,96 | 2009-03-23 | Bad Homburg vor der Höhe | Germania |
 | Hannover Rück | HNR1 | Assicurazioni | 1,02 | 2022-03-21 | Hannover | Germania |
 | Heidelberg Materials | HEI | Materiali da costruzione | 1,13 | 2010-06-20 | Heidelberg | Germania |
 | Henkel | HEN3 | Beni di consumo | 0,96 | 1988-07-01 | Düsseldorf | Germania |
 | Infineon | IFX | Semiconduttori | 2,87 | 2009-09-21 | Neubiberg | Germania |
 | Mercedes-Benz Group | MBG | Automobilistico | 2,64 | 1988-12-21 | Stuttgart | Germania |
 | Merck | MRK | Chimica e farmaceutica | 1,25 | 2007-06-18 | Darmstadt | Germania |
 | MTU Aero Engines | MTX | Aerospaziale | 1,21 | 2019-09-23 | München | Germania |
 | Munich Re | MUV2 | Assicurazioni | 4,63 | 1996-09-23 | München | Germania |
 | Porsche Automobil Holding | PAH3 | Holding | 0,38 | 2021-09-20 | Stuttgart | Germania |
 | Porsche AG | P911 | Automobilistico | 0,45 | 2022-12-19 | Stuttgart | Germania |
 | Qiagen | QIA | Biotecnologie | 0,67 | 2021-09-20 | Venlo | Paesi Bassi |
 | Rheinmetall | RHM | Difesa | 1,86 | 2023-03-20 | Düsseldorf | Germania |
 | RWE | RWE | Energia | 1,34 | 1988-07-01 | Essen | Germania |
 | SAP | SAP | Software | 16,69 | 1995-09-18 | Walldorf | Germania |
 | Sartorius | SRT3 | Biotecnologie | 0,38 | 2021-09-20 | Göttingen | Germania |
 | Siemens | SIE | Conglomerato | 9,98 | 1988-07-01 | Berlino / München | Germania |
 | Siemens Energy | ENR | Energia | 2,35 | 2022-09-19 | München | Germania |
 | Siemens Healthineers | SHL | Tecnologie mediche | 1,01 | 2021-09-20 | Erlangen | Germania |
 | Symrise | SY1 | Chimica | 0,89 | 2021-09-20 | Holzminden | Germania |
 | Volkswagen | VOW3 | Automobilistico | 1,28 | 1988-07-01 | Wolfsburg | Germania |
 | Vonovia | VNA | Immobiliare | 1,44 | 2015-09-21 | Bochum | Germania |
 | Zalando | ZAL | Commercio elettronico | 0,54 | 2021-09-20 | Berlino | Germania |
Note
[modifica | modifica wikitesto]- ↑ 30 Years of DAX, su boerse-frankfurt.de, Boerse Frankfurt. URL consultato il 1º febbraio 2026.
- ↑ 30 Years of DAX, su boerse-frankfurt.de, Boerse Frankfurt. URL consultato il 1º febbraio 2026.
- ↑ Deutsche Börse, DAX – The German Benchmark Index, pubblicazione istituzionale.
- ↑ Frank Mella, Wie der DAX entstand, in: Börsen-Zeitung, numero speciale sul DAX.
- ↑ Deutsche Börse, DAX Index Guide, sezione History and Base Value.
- ↑ Bundesbank, The German Stock Market Indices, rapporto statistico.
- ↑ European Central Bank, Financial Integration in Europe, capitolo sugli indici azionari.
- ↑ Deutsche Börse, Xetra – The Electronic Trading System, scheda tecnica.
- ↑ Deutsche Börse, DAX Historical Data, serie storiche ufficiali.
- ↑ Bank for International Settlements, The Global Financial Crisis, rapporto annuale.
- ↑ OECD, Economic Surveys: Germany, capitolo sui mercati dei capitali.
- ↑ Scandalo Wirecard: storia di un fallimento annunciato, su ilsole24ore.com. URL consultato il 02/02/2026.
- ↑ (EN) Deutsche Boerse expands DAX index to 40 companies in major overhaul, su reuters.com. URL consultato il 02/02/2026.
- ↑ Pulse Online: DAX Index Grows to 40 Constituents – Looking at Impact on Market Cap and Liquidity, su xetra.com. URL consultato il 22 febbraio 2022.
- ↑ DAX Equity Index Methodology Guide (PDF), su stoxx.com, 21 novembre 2024. URL consultato il 1º febbraio 2026.
- ↑ Che cos'è l'indice DAX? Come usarlo nel trading?, su atas.net, 24 ottobre 2022. URL consultato il 1º febbraio 2026.
- ↑ DAX Equity Index Calculation Guide (PDF), su stoxx.com, 22 luglio 2024. URL consultato il 1º febbraio 2026.
- ↑ DAX Index Factsheet, su stoxx.com. URL consultato il 1º febbraio 2026.
- ↑ DAX – benchmark and barometer for the German economy, su deutsche-boerse.com. URL consultato il 22 febbraio 2022.
- ↑ Understanding Performance-Based Index: A Comprehensive Guide, su investopedia.com. URL consultato il 1º febbraio 2026.
- ↑ DAX Index (TR) Details, su stoxx.com. URL consultato il 02/02/2026.
- ↑ L-DAX: Monitoring after-hours trading, su boerse-frankfurt.de. URL consultato il 02/02/2026.
- ↑ Rules and Methodology: DAX Equity Indices, su dax-indices.com, Qontigo.
- ↑ DAX with 40 constituents and additional criteria, su boerse-frankfurt.de. URL consultato il 22 febbraio 2022.
- ↑ New DAX index rules to strengthen qualification criteria, adopt international standards, su qontigo.com. URL consultato il 22 febbraio 2022.
- ↑ The DAX Index Family, su dax-indices.com, Qontigo. URL consultato il 02/02/2026.
- ↑ (DE) Heiko Behrendt, Zusammensetzung DAX Februar 2025, su stoxx.com, 4 febbraio 2025.
Bibliografia
[modifica | modifica wikitesto]- (DE) Sven Stanzel, Der DAX: Die Geschichte des deutschen Leitindex, FinanzBuch Verlag, 2013, ISBN 978-3898797931. - Testo sulla storia e l'evoluzione dell'indice dalle origini.
- (DE) Wolfgang Gerke, Gerke Börsen Lexikon, Gabler Verlag, 2002, ISBN 978-3409146036. - Dizionario enciclopedico dei mercati tedeschi con focus sulle metodologie di calcolo del DAX.
- (DE) Rüdiger von Rosen, Börse und Unternehmen, Springer Fachmedien, 2013. - Analisi del ruolo del DAX nel contesto industriale e finanziario della Germania unificata.
- Dan McCrum, Soldi sporchi: Lo scandalo Wirecard e la caduta del sistema finanziario tedesco, Bompiani, 2022, ISBN 978-8830105317. - Testo per approfondire lo scandalo che ha portato alla riforma del DAX 40.
Voci correlate
[modifica | modifica wikitesto]Altri progetti
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Wikimedia Commons contiene immagini o altri file su DAX 30
Collegamenti esterni
[modifica | modifica wikitesto]- Frank Mella: Wie der DAX entstand, su frank-mella.de.
- Index bei der Deutschen Börse AG, su boerse-frankfurt.de.
- Frankfurt DAX-Indikation, su boerse-frankfurt.de.
- Leitfaden zu den Aktienindizes der Deutsche Börse AG. Version 9.2.4. (PDF, 1,5 MB). In: dax-indices.com. 26. Juni 2019.
- Deutsche Bundesbank: Der zurückberechnete DAX seit 1959 (monatliche Entwicklung)
| Controllo di autorità | GND (DE) 4266832-3 |
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